步入6月，伴随债券一级供给的季节性回升，以及局部疫情的控制和复工复产的加速，目前10年期国债活跃券收益率已震荡上探至2.80%附近。
部分分析认为，对债市来说，最佳的投资时段正在过去，未来三个月利率进一步上行的风险偏高。当然，3.0%仍将是10年期国债相对确定的上行阻力位。
当前部分地区疫情防控工作的转段和国内经济基本面的稳步修复，叠加资金面逐步收敛预期的升温，致使债市步入“逆风”阶段。
“经济低点已过，后续逐步修复的方向确定。目前，市场更关心疫情后经济修复的斜率和持续性，市场总体预期偏悲观，在各部门落实一揽子稳增长政策的过程中，不排除经济修复超预期向好的可能性。”一位机构交易员在接受记者采访时称，“6月投资者需要警惕10年期国债利率继续回调和收益率曲线上移的风险。”
“自5月末开始，上海疫情管控逐步收效，复工复产得以推进。制造业产需均有所恢复，物流受限问题得到缓解，企业信心进一步提升。大企业率先恢复，中小企业压力仍存但整体情况向好；非制造业景气度逐渐恢复，基建为稳增长提供了有力支撑。”国泰君安证券首席固定收益分析师覃汉并称，“随着上海的解封，常态化核酸检测推行以及稳增长政策的出台，利好经济基本面的持续恢复，也将对债市利率的下行空间形成一定限制。”
再就资金面来看，“货币市场的走势将取决于地方债发行情况，半年末时点将至，商业银行又将迎来信贷和流动性指标的考核时点，也就是说，前期央行等部门针对提振信贷需求的政策效果将面临验证。基于此预判，我们预计从下周起至半年末，资金利率将小幅走高，货币市场中枢虽充裕，可利率的边际抬升亦是大概率事件。”中信建投证券固定收益首席分析师曾羽说。
另外，国内多地“因城施策”支持刚性和改善性住房需求——即房地产政策的边际放松，以及建设类专项债的加快发行与使用(将带来债券供给压力)，也将对接近前低的债市收益率下行构成阻滞。
“‘海外美联储加息+俄乌冲突+国内疫情’的主线或已度过最紧张时段，国内市场主线可能在向小复苏逻辑切换。” 华泰证券固收首席分析师张继强坦言，“‘国内政策底—经济底—疫情底’隐现，有利于风险资产情绪的修复，但完全反转还需观察盈利预期的接棒力度，过程预计仍有曲折。对债市来说，短期面临的宏观环境支撑有所弱化，疫情平息、稳增长政策、资金面向常态回归和美债等制约渐显，但潜在的调整空间或相对有限，需要提防曲线小幅熊平的可能。”
不少分析认为，对债市来说，最佳的投资时段正在过去，未来三个月利率上行风险偏高。
“三季度基本面在政策起效和疫情消退后大概率将明显好转，债市环境亦将转为谨慎。当然，3.0%可能是相对确定的上行阻力位。”张继强直言，“在市场短期偏多但中期偏空的背景下，具体到择券方面，还是推荐各机构关注‘超短+超长’的哑铃型组合，日后若收益率曲线平坦化，则哑铃型组合的表现也往往占优。此外，不建议投资者进行过度的信用下沉来‘饮鸩止渴’，目前低等级信用利差保护不算高，下沉性价比有限；也不建议继续提升杠杆，临近年中时点可转为逐步降低杠杆。”
（文章来源：新华财经）
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