贵金属：迎缩表和加息 6月宜谨慎

　　1、本周伦敦现货黄金冲高回落，周度实现涨幅0.38%至1852.84美元/盎司；现货白银收涨1.7%至22.107美元/盎司。本周全球黄金ETF持仓量增多减少，投资者信心有所回升。本周美联储公布了5月会议纪要，纪要显示美联储仍维系鹰派论调，大多数官员支持至少未来两次会议各加息50个基点，加息至限制经济增长的水平是合适的，但也表明了9月份之后加息的灵活性和开放性，甚至可能结束加息。美联储的会议纪要对黄金影响偏中性，一是纪要表明6月和7月加息50个基点概率再度增加，加上缩表的影响，对黄金偏利空；二是结合近期的美经济数据显示，美联储鹰派作风可能比市场预期的短，实际上从美股表现来看已经开始预期美联储货币政策放松。

　　2、对于未来金价走势，笔者认为再无特殊标志性事件推动下，黄金可以用“弱反弹但仍处于下跌中继”来看待，6~9月价格下一个台阶的概率仍较大。截止当前，今年度黄金大的交易逻辑就两件事，一是俄乌地缘，二是美联储货币紧缩。目前市场对俄乌地缘影响和交易有所淡化，虽然后期仍有发酵的可能性，但若不发生标志性的事件，上半年很难成为重心，因地缘而起的这部分涨幅也已基本回吐掉。因此市场仍会聚焦在美联储货币政策，也就是美实际利率的走势，无论加息(缩表)还是控制通胀这两件事本身对黄金难言利多影响，如果通胀预期不能进一步走高，加息节奏不变反而使得美实际利率预期快速抬升，近期我们也关注到美10年期TIPS收益率转正后还在继续上行。从历史TIPS收益率与黄金呈现较强的负相关性来看也对黄金产生较强的压制作用。因此尽管加息市场往往表现为“利空落地”，但持续性的利空影响下黄金做多也较难存在超额收益，甚至在6~9月之间若金融市场因美联储货币政策持续收紧而再度出现恐慌情绪(风险事件)，金价不排除存在跌破前期平台继续走弱的可能性。

（文章来源：光大期货）

文章来源：光大期货